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业绩简评

2023 年4 月24 日公司公布2022 年年度报告和23 年一季度报告，22 年公司实现营收142.3 亿元，同比增长26.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长73.9%。23 年一季度公司实现营收31.4 亿元，同比增长2.6%；净亏损1.3 亿元，同比下降209%。Q1 业绩低于市场预期。

经营分析

收入增速放缓，高研发致盈利承压。22 年公司季度收入增速呈现前高后低，全年收入增速26.4%，维持稳健增长。毛利率逐季提升，全年毛利率19.8%，同比提升2.2PP，净利润率4.4%，同比提升1.2PP，全年归母净利润同比增长73.9%，盈利改善趋势向好。1Q23公司受外部环境和下游库存影响，收入增速放缓，同时加大在新业务方面布局，一季度研发支出4.4 亿元，同比增长59.4%，占收入比达到14%，同比增加5PP，致短期盈利有所承压，一季度净亏损1.3 亿元。

推进国际化战略，拓展物联网应用。公司22 年境外营收77 亿元，同比增长54.9%，占收入比达到54.1%，全球化战略下海外业务增长显著。公司基于在通信模组领域积累的技术与客户资源，纵向延伸布局提供物联网解决方案，22 年推出高性能九合一5G 组合天线、物联网云平台已累计服务超500 家客户，ODM 业务已为行业PDA、POS 支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT 等行业头部客户提供PCBA 解决方案，收入同比增速达280%以上。同时扩展车载产品矩阵，5G 车规模组、智能模组等高集成产品获得客户定点，导入量产项目。

全球模组龙头地位稳固，多业务布局拓宽成长空间。根据Counterpoint，22 年公司在全球蜂窝物联网模块出货量市场份额为38.5%，头部领先地位稳固。看好公司持续迭代丰富产品矩阵，通过产业链拓展延伸，实现多元化收入，伴随模组下游市场回暖，有望重回30%+增长。

盈利预测与投资建议

预计23-25 年营收190 亿元、258 亿元、352 亿元，归母净利润8.7亿元、12.7 亿元、18.8 亿元，对应PE 分别为24X/16X/11X，维持“买入”评级。

风险提示

5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率波动风险。